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2008年通信行業(yè)孕育重大變革分析（三）
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http://www.mamogu.com 發(fā)稿日期：2007-12-19
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- 中研網(wǎng)訊：
- 2007年，曾經(jīng)困擾TD-SCDMA產(chǎn)業(yè)化的基站和智能天線的問題、終端問題等都得到了逐步解決。2006年末的時候，當時市場上流行的關(guān)于TD-SCDMA的傳言主要是關(guān)于智能天線體積過大難于安裝、手機終端待機時間過短等問題，最近我們通過一些媒體的報道可以了解到，關(guān)于這些問題已經(jīng)得到了很好的解決。
基站和智能天線方面，業(yè)界著名學者、信產(chǎn)部電子科技委員會委員、中國移動通信聯(lián)合會常務(wù)理事李進良先生07年10月份曾經(jīng)在《通信產(chǎn)業(yè)報》上撰文細說關(guān)于TD-SCDMA基站和智能天線的問題，文章指出2006年發(fā)現(xiàn)的基站產(chǎn)業(yè)化方面主要存在4類問題：基站室內(nèi)部分體積大；基站室外單元集成度不高（2單元/扇區(qū)）；基站射頻饋線多和智能天線面積大，風阻大。而經(jīng)過1年的產(chǎn)業(yè)化努力，這些問題已經(jīng)得到了很好的解決。室內(nèi)宏基站由約180公斤改進為小容量9公斤、中容量15公斤和大容量175公斤三種；塔頂單元由重量為25公斤×2改進為8天線光纖單元28公斤×1，1天線光纖單元重13公斤；饋線由27根射頻電纜改進為1根光纜，有效解決了饋線過多的問題；智能天線由8單元整體天線改進為鏤空天線，面積與風阻都有效減少。經(jīng)過這一系列改進，TD-SCDMA形成了一些獨特的優(yōu)勢，包括基帶池（BBU）和遠端射頻單元（RRU）的基站架構(gòu)；室內(nèi)設(shè)備小型化；射頻饋線光纖化；有源室外單元和智能天線小型化等。
終端方面，據(jù)最近的媒體報道，2006年測試過程中在穩(wěn)定性和功耗等方面表現(xiàn)出的問題，目前已經(jīng)得到了很好的改進。華為、中興、聯(lián)想、夏新等廠商都表示各自的手機在測試中表現(xiàn)良好。盡管與GSM手機相比，TD-SCDMA手機在穩(wěn)定性方面還略有差距，例如會出現(xiàn)死機等問題，但我們認為這種差距已經(jīng)不遠，相信在未來幾個月的大規(guī)模用戶測試中可以得到更好的改進，而且隨著商用的推進，改進速度會非常快，終端將不會再是阻礙TD-SCDMA商用的因素。
ii．其他移動通信領(lǐng)域投資也將大幅增長
除了TD-SCDMA之外，其他移動通信領(lǐng)域也將出現(xiàn)投資的大規(guī)模增長，包括WCDMA和CDMA2000，同時GSM領(lǐng)域的大規(guī)模投資也會繼續(xù)保持。
前文我們已經(jīng)作出判斷，WCDMA在中國也將獲得建網(wǎng)機會。只是我們現(xiàn)在還不知道哪家運營商將承建該網(wǎng)絡(luò)，暫時也很難知道WCDMA網(wǎng)絡(luò)會不會在一開始就大規(guī)模鋪開，還是會以先主要城市后次要城市的方式逐步推進。但無論何種方式，由于中國人口眾多地域廣闊，建網(wǎng)便意味著百億以上的投資。
過去2年中國聯(lián)通的CDMA投資處于基本停滯狀態(tài)，而變革之后將重新啟動。因為無論CDMA將留在中國聯(lián)通手上，或者出售給其他運營商，該網(wǎng)絡(luò)都將是該運營商唯一的一張3G網(wǎng)絡(luò)，為了取得競爭優(yōu)勢，該運營商必須將其升級至3G的CDMA2000。也就是說，2008年中國的CDMA投資將重新恢復。
除了3G的網(wǎng)絡(luò)之外，GSM的大規(guī)模投資也會繼續(xù)保持。對于中國移動而言，盡管開始大規(guī)模建設(shè)TD-SCDMA網(wǎng)絡(luò)，但由于TD-SCDMA網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和用戶發(fā)展都需要時間，而其仍然保有大量的GSM用戶，繼續(xù)建設(shè)GSM以便能夠容納更多的用戶，同時將目前的網(wǎng)絡(luò)升級到相對于目前GPRS 3～4倍速度的EDGE網(wǎng)絡(luò)以保持其相對CDMA和3G的競爭力將是其重要策略，實際上中國移動在2007年便是采取了這樣的策略而在升級GSM至EDGE上進行了350億元的巨額投資。而對于中國聯(lián)通而言，建設(shè)GSM網(wǎng)絡(luò)仍然是其目前主要關(guān)注點。
iii．傳輸網(wǎng)、FTTH及其他支撐軟硬件建設(shè)也將升溫
傳輸網(wǎng)是現(xiàn)代通信網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)，無論是移動通信還是固網(wǎng)通信，或者是互聯(lián)網(wǎng)都離不開傳輸網(wǎng)的支持。我們估計3G啟動之后，將從多個方面為傳輸網(wǎng)建設(shè)提供增長動力。
但由于傳輸網(wǎng)分布于現(xiàn)代通信網(wǎng)絡(luò)的各個建設(shè)領(lǐng)域，我們很難估計傳輸網(wǎng)未來的增長情況。但從中國移動和中國聯(lián)通兩家移動運營商的情況來看，二者大約每年都有15％～17％左右的資本開支用于傳輸網(wǎng)的建設(shè)，而中國電信和中國網(wǎng)通是中國互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入的主要運營商，相信其在傳輸網(wǎng)上的投資比例應該更高。當然，中國電信和網(wǎng)通開始移動運營之后可以充分利用其原有的傳輸系統(tǒng)，但拓展原有的網(wǎng)絡(luò)也是必不可少的。
此外，我們認為電信行業(yè)的變革也會推動FTTH的升溫。由于中國電信和中國網(wǎng)通都將獲得移動牌照，在這種情況下全業(yè)務(wù)運營將確切地進入運營商的預期，也就是說中國移動、中國聯(lián)通進入互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入市場將只是時間問題。出于競爭的考慮，現(xiàn)有的寬帶接入市場主要的運營商中國電信和網(wǎng)通都將加快FTTH的圈地速度，中國移動在適當?shù)臅r候也會加入到這個運動中。按照中國電信內(nèi)部的預期，F(xiàn)TTH明年的規(guī)模至少是2007年的2、3倍，一旦變革發(fā)生，我們相信實際建設(shè)會大幅超過這個速度。
除傳輸網(wǎng)和接入網(wǎng)之外，還有諸多支撐軟硬件建設(shè)也將升溫。例如，中國電信和中國網(wǎng)通都將建設(shè)適應移動通信運營的BOSS系統(tǒng)，各大運營商都需要投資網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化和規(guī)劃軟件等等。此外，3G的到來會同時帶來對高速增值業(yè)務(wù)的需求，移動增值業(yè)務(wù)面臨更新?lián)Q代的機遇，種類繁多的新型增值業(yè)務(wù)將面世，相應的應用和運營平臺也會大幅增加。這些軟件的種類和廠商都很多，包括中興通訊也有大量的該領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，我們在此不一一列示。
IV.中興通訊深度分析
中興通訊2006年業(yè)績達到其最近幾年的低谷，僅僅實現(xiàn)8.1億元的凈利潤或0.84元的每股收益，同比下降32.4％。過去的近2年時間里，我們一直對其保持謹慎態(tài)度，長期給予“中性”評級，事實上該股也長期落后大盤。
進入2007年以后公司基本面開始轉(zhuǎn)好，截至3季度實現(xiàn)了6.0億元的凈利潤和0.63元的每股收益，同比增長46％。根據(jù)我們對行業(yè)的判斷，我們認為中興通訊在2007年實現(xiàn)業(yè)績恢復性增長之后，2008年有望實現(xiàn)高速增長，并且此增長趨勢將能得以持續(xù)，我們首次將該公司評級上調(diào)至“強烈推薦”評級。
i．公司各產(chǎn)品趨勢分析
基于前文2008年中國通信行業(yè)將發(fā)生重大變革的判斷和行業(yè)分析，我們在此將深入分析公司未來的業(yè)績趨勢。
移動通信領(lǐng)域，公司是TD-SCDMA領(lǐng)域目前份額最大的廠商，我們已經(jīng)作出判斷2008年TD-SCDMA將會開始大規(guī)模建網(wǎng)，商用在即。公司曾經(jīng)披露2007年公司在TD-SCDMA領(lǐng)域共獲得中國移動23.7億元的設(shè)備和工程服務(wù)訂單，而今年10大城市建網(wǎng)規(guī)模大約為1萬個基站，合理假設(shè)明年建網(wǎng)規(guī)模大約為3～5萬個基站的情況下，公司在2008年獲得的訂單金額有望達到70～110億元的規(guī)模，比2007年增加50～90億元，相當于主營業(yè)務(wù)收入20～30％的增長。
WCDMA領(lǐng)域，雖然公司較之愛立信、諾西和華為有一定的差距，但我們也看到公司在最近2年實現(xiàn)了WCDMA領(lǐng)域的一些突破，例如其承建了歐洲塔吉克斯坦Indigo和愛沙尼亞運營商PGH的全國WCDMA網(wǎng)絡(luò)，并且其手機在全球前10位的WCDMA運營商和黃、澳大利亞電信、法國電信/Orange、西班牙電信實現(xiàn)了規(guī)模銷售。也就是說，公司在該領(lǐng)域已經(jīng)積累了相當?shù)膶嵙�，我們相信中國運營商開始建設(shè)WCDMA網(wǎng)絡(luò)的時候，公司也將是主要的份額獲得者之一，在該領(lǐng)域的份額有望遠遠超過其在GSM領(lǐng)域的份額，估計至少會超過10％。
CDMA是公司的傳統(tǒng)強勢領(lǐng)域。2007年1～6月，公司CDMA基站出貨量接近1.2萬臺，同比增長240％，與2006年全年出貨量相當。自2001年以來，中興通訊基站出貨量累計達5.5萬臺，僅在印度市場基站就突破2萬臺，全球擁有超過1億線用戶容量。在捷克建成并商用了歐洲第一個EV-DO Rev.A網(wǎng)絡(luò)，基站數(shù)目達360多個，覆蓋捷克全境；在美國，公司承建了4家運營商的CDMA2000 1X或者EV-DO網(wǎng)絡(luò)。
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